YTM облигаций: доходность к погашению простыми словами

5 октября 2026 · 9 мин чтения

Покупая облигацию, вы, по сути, даёте деньги в долг — государству или компании. Взамен получаете купоны (регулярные процентные выплаты) и номинал (тело долга, которое вам вернут в конце срока). Но на бирже облигации торгуются по ценам, которые меняются каждый день, и одна только купонная ставка не отвечает на главный вопрос: «Сколько я реально заработаю, если куплю бумагу сегодня и продержу до конца?» На этот вопрос отвечает доходность к погашению, или YTM. В этой статье разберём, что это за показатель, как он устроен, почему его нельзя «купить и забыть» и какие подводные камни в нём спрятаны.

Что такое YTM простыми словами

YTM (yield to maturity, доходность к погашению) — это годовая доходность облигации в процентах при трёх условиях:

1. вы покупаете бумагу сегодня по текущей рыночной цене;
2. держите её до погашения — момента, когда эмитент (тот, кто выпустил бумагу и взял деньги в долг) вернёт номинал, а облигация прекратит существование;
3. каждый полученный купон вы сразу реинвестируете — то есть вкладываете обратно в ту же бумагу под ту же доходность.

Подробное определение живёт в нашем словаре — YTM, здесь же — интуиция. Представьте, что облигация — это вклад, только с более сложным расписанием: вам платят проценты по частям, а основную сумму возвращают в конце. YTM отвечает на вопрос: «Под какой единой ставке годовых я должен был бы положить деньги на вклад, чтобы получить ровно то же самое?»

Важный нюанс: YTM — это не цифра, которую обещает эмитент. Это оценка, которую рынок «вшивает» в текущую цену. Двое инвесторов, купившие одну и ту же облигацию в разные дни по разным ценам, получат разную доходность к погашению — хотя купоны у них будут одинаковые.

Именно поэтому YTM — главный ориентир при сравнении облигаций. Купонная ставка говорит лишь о том, сколько процентов от номинала вам заплатят за год. YTM учитывает и купоны, и цену, по которой вы реально вошли, и срок до возврата номинала.

Чем YTM отличается от купонной доходности и доходности к продаже

У облигации есть несколько «доходностей», и их легко перепутать. Разложим по полочкам.

Купонная доходность — самая простая: годовой купон, делённый на номинал. Если купон 70 ₽ в год при номинале 1000 ₽, купонная доходность равна 7%. Эта цифра напечатана в условиях выпуска и не меняется (у бумаг с постоянным купоном). Но она ничего не говорит о вашей реальной прибыли: вы могли купить бумагу дороже или дешевле номинала.

Текущая доходность — чуть честнее: годовой купон, делённый на текущую цену. Тот же купон 70 ₽ при цене 900 ₽ даёт уже около 7,8%. Но и это ещё не всё — она игнорирует то, что при погашении вам вернут номинал 1000 ₽, а не 900 ₽, которые вы заплатили.

Доходность к погашению (YTM) — самая полная из «базовых»: она складывает все денежные потоки вашей сделки — купоны за весь срок, возврат номинала в конце, разницу между ценой покупки и номиналом — и пересчитывает это в единую ставку годовых.

Доходность к продаже — отдельная история. Если вы не додержали бумагу до конца, а продали раньше, ваша фактическая доходность складывается из полученных купонов и разницы между ценой продажи и ценой покупки. Она может оказаться как выше, так и ниже YTM: если после вашей покупки ставки на рынке упали, цена выросла, и вы заработали на разнице. А если ставки выросли — цена упала, и продать придётся дешевле, чем купили.

Практический вывод: видите в приложении брокера только купонную доходность — не делайте из неё выводов о выгоде. Смотрите YTM. А если планируете продавать раньше срока, заранее прикиньте, что будет с ценой при изменении ставок — об этом ниже.

Как устроена формула YTM: интуиция без матана

Строгая формула YTM выглядит так: сегодняшняя цена облигации равна сумме всех будущих выплат, «приведённых» к сегодняшнему дню:

где P — текущая цена, C — купоны, N — номинал, n — число выплат, а r — та самая YTM, которую мы ищем.

«Приведённая стоимость» — ключевое понятие здесь. Идея простая: рубль, который вам заплатят через год, стоит меньше рубля сегодня — потому что сегодняшний рубль можно положить под процент. Поэтому каждую будущую выплату «дисконтируют» (уменьшают) в зависимости от того, как далеко она в будущем. YTM — это такая ставка, при которой все дисконтированные купоны и номинал в сумме дают ровно текущую цену. Другими словами, YTM — это внутренняя «процентная ставка» вашей сделки с облигацией.

Уравнение выше в лоб руками не решить — ставку подбирают численно, это делает любая программа. Но для быстрой прикидки есть приближённая формула:

Здесь C — годовой купон в рублях, N — номинал, P — цена, n — число лет до погашения. Логика: в числителе — ваш средний годовой доход (купоны плюс «прибыль», размазанная на весь срок, если вы купили дешевле номинала), в знаменателе — средняя сумма, которую вы «держите в сделке». Насколько эта оценка отличается от точной? Обычно в пределах десятых долей процента — для навигации этого достаточно. Точный расчёт с реальным графиком купонов за вас сделает BeGain.

Почему YTM меняется каждый день

Купоны облигации зафиксированы в её условиях. Номинал зафиксирован. Срок тоже. Единственное, что двигается на рынке, — цена. А раз YTM считается из цены, качели цены превращаются в качели доходности, причём в противоположную сторону:

• цена облигации падает → YTM растёт;
• цена растёт → YTM снижается.

Это не парадокс, а механика: если по бумаге платят фиксированные 70 ₽ купонов, то за 900 ₽ она заметно выгоднее, чем за 1000 ₽. Рынок торгует бумагой до тех пор, пока её доходность не сравняется с тем, что предлагают альтернативы.

Главный двигатель этих качелей — ключевая ставка (ставка, под которую Центральный банк кредитует банки; от неё зависит общий уровень ставок в экономике — подробнее в словаре: ключевая ставка). Когда ЦБ повышает ставку, свежие вклады и новые выпуски становятся щедрее. Старые облигации со скромным купоном никому не нужны по старой цене — она проседает, пока их YTM не догонит рынок. Когда ЦБ снижает ставку, происходит обратное: старые облигации с жирным купоном становятся дефицитом, и их цена растёт.

Чувствительность цены к ставкам описывает дюрация — грубо говоря, «рычаг», который показывает, на сколько процентов просядет цена при росте ставок на 1%. Чем длиннее бумага, тем сильнее качает. Поэтому короткие облигации — спокойные, а длинные — американские горки: их YTM сегодня и через месяц могут отличаться заметно.

Из этого следует практическое правило: YTM всегда «привязана» к моменту. Сравнивая облигации, смотрите доходности на одну и ту же дату — и помните, что после покупки она уже не ваша: ваша станет только фактическая доходность, когда вы закроете позицию или дождётесь погашения.

Пример: считаем YTM на ОФЗ-ПД 26238

Возьмём живую бумагу — ОФЗ-ПД 26238. Это ОФЗ (облигация федерального займа — долг Минфина, самый надёжный эмитент на российском рынке) с постоянным купоном: «ПД» в названии как раз означает «постоянный доход». Бумага длинная — до её погашения ещё далеко, поэтому её цена чувствительна к ставкам сильнее, чем у коротких выпусков.

Чтобы пример был честным, возьмём условные круглые числа (это не текущие рыночные данные, а именно пример расчёта):

• номинал — 1000 ₽;
• цена — 900 ₽ (то есть 90% номинала);
• купон — 70 ₽ в год;
• до погашения — 10 лет.

Считаем по нарастающей:

• Купонная доходность: 70 / 1000 = 7% годовых. Скучная цифра из условий выпуска.
• Текущая доходность: 70 / 900 ≈ 7,8% годовых. Уже интереснее: купон тот же, но платите вы меньше.
• Приближённая YTM: по формуле из прошлого раздела — (70 + (1000 − 900)/10) / ((1000 + 900)/2) = (70 + 10) / 950 = 80 / 950 ≈ 8,4% годовых.

Откуда взялись «лишние» 1,4 процентных пункта по сравнению с купонной доходностью? Вы купили бумагу на 100 ₽ дешевле номинала. При погашении вам вернут все 1000 ₽, и эта разница в 100 ₽, «размазанная» на 10 лет, добавляет к купонам примерно по 10 ₽ в год.

Точная YTM (с реальными полугодовыми выплатами, накопленным купоном и точным числом дней) будет немного отличаться от приближённых 8,4% — но не сильно. Для сравнения «эта бумага интереснее той?» прикидки хватает, а для портфеля точную цифру считает BeGain по актуальным данным.

Подводные камни: о чём YTM умалчивает

YTM — отличный компас, но у него есть слепые зоны. Четыре главных.

1. Реинвестирование купонов. Формула предполагает, что каждый купон вы мгновенно вкладываете под ту же доходность. В реальности так не бывает: ставки меняются. Если ставки падают, реинвестировать купоны под те же 8% вы не сможете — и итоговая доходность окажется ниже YTM. Для длинных бумаг, где купонов за срок набегает много, этот эффект существенный.

2. Налоги. С купонов удерживается НДФЛ (налог на доходы физических лиц) — как правило 13%, а при больших годовых доходах — 15%. Облагается и прибыль от того, что вы купили бумагу дешевле номинала, а получили при погашении больше. Большинство приложений показывают YTM до налога, так что ваша реальная цифра будет скромнее. Кстати, если облигации лежат на ИИС (индивидуальном инвестиционном счёте — счёте с налоговыми льготами), часть уплаченного можно вернуть вычетом, и фактическая доходность оказывается выше, чем «голая» YTM.

3. Риск дефолта. YTM — это доходность при условии, что эмитент исправно платит до конца. Если эмитент обанкротится, вы получите не обещанное, а сколько вернётся в процедуре банкротства. У ОФЗ этот риск минимальный, а вот у корпоративных бумаг высокой YTM часто именно «плата за риск»: рынок щедро обещает доходность там, где видит шанс, что заплатить не успеют. Правило простое: аномально высокая доходность к погашению — не подарок, а предупреждение.

4. НКД при покупке. Покупая облигацию между купонными выплатами, вы платите предыдущему владельцу НКД — накопленный купонный доход, «заработанные им» дни владения. Фактическая сумма входа оказывается больше, чем цена в стакане, и итоговая доходность чуть ниже той, что посчитана «в чистую». Это нормально, просто закладывайте это в расчёты.

Отдельно отметим бумаги с офертой — датой, когда эмитент вправе выкупить облигацию обратно досрочно. Для них показателей YTM «до конца срока» недостаточно: смотреть нужно доходность к оферте, потому что после неё график выплат может измениться.

Как смотреть YTM в BeGain

Вручную считать доходность к погашению, отслеживать цены и купоны — то ещё удовольствие, тем более что YTM обновляется вместе с рынком. В BeGain это берёт на себя аналитика облигаций: по каждой бумаге в портфеле видна доходность к погашению, а данные подтягиваются сами — не нужно вбивать цены и купоны руками и сверять их с брокерским приложением.

Купоны в BeGain не теряются: они попадают в календарь купонов и дивидендов, где видно, какие выплаты и когда ждут ваш портфель — удобно планировать, что реинвестировать, а что оставить в кэше. Если хотите выжать из календаря максимум, у нас есть отдельный разбор: гайд по дивидендному календарю 2026. А если в портфеле вдруг случились корпоративные события и непонятно, откуда взялись «лишние» или «пропавшие» бумаги, — прочитайте про сплиты и консолидации.

Коротко. YTM — самая честная из «базовых» доходностей облигации: она сводит купоны, цену входа и срок к одной цифре в процентах годовых. Купонная ставка — только вершина айсберга, а доходность к продаже зависит от ваших решений и рынка. Помните про слепые зоны YTM — реинвестирование, налоги, риск дефолта и НКД — и не гонитесь за аномально высокими цифрами без разбора причин.

Попробуйте на своём портфеле: создайте аккаунт в BeGain и загрузите отчёт брокера — в карточках облигаций YTM, купоны и график выплат будут собраны в одном месте, считать вручную не придётся.

Облигационная лесенка — частый каркас для ИИС-3: купонный доход плюс вычет на взнос считаются вместе — как сложить их в одну реальную доходность, разобрали отдельно.